事件:

2月9日,国务院办公厅颁布了《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》,即日起正式实施。

点评:

政策出台符合预期。由于2000年国务院颁布的《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》(国发〔2000〕18号)已经到期。新18号文是对原18号文的延续,符合我们的预期。

新18号文扶持力度更大,免征营业税政策成为最大亮点。与原18号文相比,新18号文新增了“对符合条件的软件企业和集成电路设计企业从事软件开发与测试,信息系统集成、咨询和运营维护,集成电路设计等业务,免征营业税”这一条款。我们测算,该政策将使A股软件类上市公司的整体净利润增厚约6%。(具体测算请参见附表“免征营业税政策对于A股软件公司的盈利影响测算”)

后续政策将陆续出台。我们预计,战略新兴产业扶持政策、十二五规划细则、2011年核高基专项等利好政策将于3月起陆续出台。软件行业将迎来重要催化剂,成为市场新的兴奋点。

投资建议:经过这一轮调整,软件股的高估值已经得到了一定程度的修复。目前A股软件行业的2011年整体PE约为30倍,东软、东华、用友等龙头公司的2011年PE在25倍左右,处于历史上较低的水平。我们认为,软件股已经具备了一定的投资价值,可逢低配置。具体投资策略上,建议关注:

1.软件行业的领军企业,包括东软集团、东华软件、用友软件等。这类公司的估值较低,成长比较确定,且都具备云计算、物联网等概念。

2.两化融合将成为工信部大力扶持的重点,相关受益公司包括软控股份、启明信息、宝信软件、恒泰艾普等。

3.有望成长为细分行业龙头的行业应用解决方案提供商,包括地理信息化行业的超图软件、四维图新,网络信息安全行业的启明星辰,金融电子行业的恒生电子、金证股份,电力信息化行业的远光软件、建筑信息化行业的广联达。

4.有望获得核高基专项的软件企业,如东软集团、东华软件、中国软件等。