在谈到如何避免投资风险的问题时，他指出，为了减少失败，更多地是公司如何把DD做的完整，把市场看清楚，这些是影响投资失败成功的关键要素。CyberAgent在此方面只做本身了解的产业，对回避风险会起到一定作用。

　　关于中国的创业板，他建议中国可吸取日本失败的教训。日本创业板在IT泡沫经济的时候，吸引很多企业去上市。其中也包括不好的公司。从结构上来讲，泡沫结束的时候，投资商发现所投的是一些垃圾公司。这样对于投资商带来的伤害非常大。他还指出，中国的创业板可对中长期发展做规划，让市场变得更健全。

　　CyberAgent是一家日本的互联网媒体公司，旗下CA-JAIC中国互联网基金主要关注互联网及相关行业，目前在中国已投资了九天音乐、土豆网、亿玛在线、博客大巴、爱情公寓等多家企业。

　　以下为访谈实录：

　　ChinaVenture：请您介绍一下CyberAgent的业务和背景。

　　北川神明：CyberAgent是日本最大的互联网广告公司，旗下我们拥有代表日本互联网媒体的网站。另外基于互联网，我们在日本互联网投资领域里是成绩最好的一家Internet Capital，这样一个综合性的互联网集团。

　　ChinaVenture：目前在中国的投资状况怎样？

　　北川神明：我们在中国目前是投了14家企业，基于我们是日本的一家互联网企业，这14家企业也都是互联网产业的。

　　ChinaVenture：北川先生此前在日本电信DOCOMO工作过一段很长时间，对于在中国电信领域目前的一些投资机会怎么看？

　　北川神明：对于电信产业，我们作为一个互联网企业，根据我们的投资政策，不太适合直接去投资电信产业，但是基于无线领域，我们觉得还是有非常多的机会，包括我们投资的企业里面也有一些开始做无线业务，所以今后我们对这块产业是要下更大功夫，积极参与这方面的投资。

　　ChinaVenture：就是本身不会直接投基于无线的业务？

　　北川神明：电信产业是不会，比如像移动，我们会在这里面找一些像做CP或者做SP，做运营方面或者是内容开发上面的公司。

　　ChinaVenture：今年算作是是3G元年，目前有没有关注一些3G与互联网所结合的机会？

　　北川神明：从呼声中大家对3G手机看得比较多，在这之前我们就一直非常关注手机产业。所以从之前到现在，我们实际上是看了非常多的手机和互联网企业，但是目前还没有投。

　　ChinaVenture：CyberAgent在中国投资的领域其实也是偏重互联网和传媒，那么在投资理念上有什么不一样的地方？

　　北川神明：首先就是我与其他VC最大的区别在于，在中国的互联网业务，包括手机，其实在日本我们都有做过。作为一个在实际有操作业务的这样一个公司，我们对业务是非常了解的，在业务了解的前提下，我们进行投资。然后在投资以后，对于公司实际上面的一些帮助，通过我们在日本的这些经验，和这些技术，实际是带到投资企业中。

　　ChinaVenture：在实际的投资之后，是如何把这种本身在这个从事行业里面的经验和操盘手法，带给一些中国企业的？

　　北川神明：我们首先会把市场的趋势，比如日本的一些趋势，告诉中国的管理人员，包括这个市场里面哪个公司是在赚钱，他用什么样的模式去赚钱，这样的一些经验更多地分享给中国的企业。实际上，今天正好有两家企业去了日本，然后我们集团，跟他们进行一些业务上面的交流，告诉他们日本是怎么做的，有没有一些新的做法，这个方面的交流目前是做得比较多的。

　　ChinaVenture：两家企业去日本交流，指的是在投资之后，你们会跟他们有一个协议，会经常给他们机会去日本交流？

　　北川神明：协议不会有，只是作为一种工作。

　　ChinaVenture：这种是定期的么？

　　北川神明：我们会把中国的企业家介绍去日本，跟日本我们集团内部以及外部同样业务的同行进行交流，这种是定期的一直在进行。另外，比如我们在中国投过一家紫博蓝，这家公司，他们是做SEM和SEO，因为在SEM和SEO这方面，我们是最大的一家公司。我们直接从日本把这方面的业务管理引进到中国来，之前我们给他们开了两天的业务培训会，比如，我们在日本是如何处理与客户之间的关系，市场走势是怎样的，包括组织的运营管理是如何进行的，等在业务层面上的分享。这是公司与公司之间的交流。

　　另外的话，之前7月份，在上海召开了一次所有投资企业的交流会，在企业文化方面，大家有很多共同的相似处，比如讨论新的战略目标如何策划，这些内容都是通过大家聚在一起来讨论，以这样的方式给企业带来投资以外的价值。

　　ChinaVenture：投资交流会指的是投资公司之间的交流会？

　　北川神明：投资公司之间，包括我们CyberAgent和这些投资企业。当时有14家公司，把14家公司的经营人士包括我们公司集团内的有关业务的同事集合在一起，进行这方面的交流。

　　ChinaVenture：好像很少听说把所投资的所有公司召在一起开会。

　　北川神明：因为大家DNA都比较相似，都是一个创业型的互联网企业，业务方面交流的东西比较多。

　　另外的话，比如像爱情公寓，他们在台湾也同时有他们自己的业务，然后我们集团旗下的一些公司直接和他们在台湾展开了一些新的互联网业务。这也是我们基金的一个特色。

　　最近我们有一个新的策划，策划一个峰会，因为日本最大的SNS网站Mixi已经开发了他的平台，另外手机最大的SNS网站MobileGameTown（DeNA公司运营）也即将会开放他们的手机平台。所以我们在中国准备举办一个峰会，希望把他们请到中国来，谈，中国的SNSgame厂商或手机CP如何去做这块市场，为中国的CP提供这样一次交流机会。另外譬如他们要去日本，我们可以利用相关资源为他们提供一些帮助。这些公司，目前有我们投资过的，也有我们投资在看的，也有我们这个行业非常优秀的一些公司，把大家聚在一起，进行一个比较近距离的一个峰会。

　　ChinaVenture：CyberAgent把自己定位为更加专业领域的投资，有一部分原因是因为本身CyberAgent在日本是做互联网，为什么这么专注于创业型企业？为什么不投一些成长型企业？创业型企业主要都是集中在互联网领域，这种投资理念主要是你的风格?

　　北川神明：虽然我们是一个投资企业，是外部的LP给我们资金进行投资，在投资阶段我们也会进行比较详细的平衡分布，也是要做一些早期和一些后期。但是从我们整个附加价值，来讲，一些早期的案子，可以更多地或者更好地体现我们基金的附加价值，对产业也会有帮助。所以目前来说这方面的投资会比较多一点。今后对于后期案子，我们也希望，如果有好的案子，我们也会去进行一些投资，这也是我们以后要去做的一件事情。

　　ChinaVenture：早期的企业能更好地体现附加价值，但是为什么越来越多的VC会偏重成长期，即所谓VCPE化？

　　北川神明：其他基金的情况，我们也不是非常了解。他们的投资政策有自己的一些想法。但是从目前这些基金，他们所融资的规模来看，譬如说像2亿美金的基金，最近成立了很多，但是就基金的规模来看，投资额度也当然是要增加，不然对于基金的管理来说是一件非常困难的事情。所以在这样一个前提下，他们会更多地倾向后期或者是成长型的企业。

　　ChinaVenture：所以说到基金的规模大小，你们也在新一轮的募资规模跟目前GP的规模是不相上下的，这样可能会比较合适你们的投资策略，因为基金的规模越大，可能投成长期投到20个是一个极限。

　　北川神明：就是说像我们新的基金的规模，也不会去考虑一亿或者二亿，那么大的规模。目前我们现在所考虑的是，最大也是五千万美元，这样一个互联网的投资。

　　ChinaVenture：谈到基金的募集，外资的PE在中国做案子拿项目，一般会遇到哪些困难？

　　北川神明：当然是在我们这个基金三年半前做起来的，当时没有知名度，也没有实际投资的案例，做得非常辛苦。但是通过这三年多来的努力，目前我们在中国虽然还算是少的，但是已经投了14家企业，对这个案件资源，目前觉得还是没有太大问题。但是今后，我们还是更多希望，告诉我们互联网的企业，让他们理解，我们Cyberagent这样一个投资方阵，是更多地跟企业在投资后的管理做得比较多的。这样一个信息更多地传达给企业。

　　ChinaVenture：所以这样会不会导致你们的投资战略和其他的VC不一样，因为本身来讲，Cyberagent有点公司-VC的概念，战略投资的角度会考虑多一些，而不是单纯地去考虑投资回报。

　　北川神明：从投资的目的来讲的话，我们跟其他的VC是一样的，在于财务上面的回报。但是从投资的过程和投资的方式上来讲，我们更多地把这个产业，实现互联网的升级，然后投资以后的附加值这块，也是和其他VC有所不同的。

　　ChinaVenture：Cyberagent一开始投了视频网站土豆，视频当时是一大热门，从现在来看，视频网站是很有机会吗？或者现在它处在一个什么阶段。

　　北川神明：对企业情况的一些方面我们可能不太方便做一些解释。但是互联网上的视频广告市场，最近是一个成长得非常迅速的市场。在日本，视频网上我们也有在做，其实日本网上视频广告占整个互联网广告的容量是非常小的。但是中国的情况就截然不同。视频广告在网站上逐渐扩大。所以中国的市场与美国、日本的市场相比发展是截然不同的。

　　ChinaVenture：但是中国的视频网站在这一年、两年，面临盈利模式的问题，然后是版权的问题，这些对视频网站扩展的影响是很大的。在目前这种问题还没有解决的前提下，这种市场的增长是有可持续性的么？或者长远来看，是有机会的？

　　北川神明：市场本身会有一个很好的增长。但如何让亏损的公司变成赚钱的公司，如何去解决版权问题，是需要花更多的功夫在金融管理上面。市场，我们认为是最形式的一个东西。

　　ChinaVenture：之前投了BlogBus之后，又投了爱情公寓，是SNS或者社交的网站，是否会连续投一些相同领域的案子？

　　北川神明：在成长非常快速的市场里面，可能会投两个比较相似的企业，但是前提是有一个成长非常迅速的市场。关于blogbus和爱情公寓，或者是我们之前投的紫博兰，或者亿玛，虽然感觉可能大致上是比较相似，但是从主营业务来讲的话，还是有非常大的区别。一个是Blog，一个是SNS，一个是基于CPC，一个是基于CPA，主营上面还是有非常大的不同，所以在一个比较大的领域，多少会有一些相交叉的业务。

　　ChinaVenture：会继续去投一些视频网站么？

　　北川神明：从结论上来讲的话，目前我们投了土豆以外的话，不会去投其它的视频网站。因为从视频广告来讲的话，目前已经有非常大的几家网站。如果有一个新的网站可以超越他们的话，我们觉得在目前的这个市场情况下，还是不大可能。所以目前还没有感觉一个非常有魅力的投资项目。

　　ChinaVenture：接着说一些投资领域的热点。对于投资社区的商业价值，大家也都看得到。在中国对Twitter、Facebook相似的应用，像开心网，新浪微博客，怎么看这些领域的机会？有没有兴趣也做这些尝试？

　　北川神明：首先从SNS这个角度来讲的话，目前对这个平台而言，更多的是对SNS的APP，SNS的游戏版，像开心农场，对这种公司更多的有兴趣。因为从整个全球范围来讲的话，中国的SNSgame，中国SNS的应用，已经站在一个非常高的领域。所以在这方面我们有更多的投资机会。比如说像在Facebook里面，非常有人气的农场游戏，就是之前抄中国的开心农场，但是在日本，现在排第一位的居然是中国开发商所开发的一款农场游戏。

　　ChinaVenture：日本的统计数据？

　　北川神明：从活跃度讲。阳光农场，不是开心农场。

　　ChinaVenture：一些看法认为以游戏为基准带动的SNS，网络游戏对真正活跃网络用户，会感到疲惫，因为要不断推出更新的游戏，靠一款游戏来带动SNS平台的社交价值，从实际应用来讲，是否能真正走得很远？

　　北川神明：SNS首先是一个平台，就像看电视一样，什么东西都有，我们喜欢看什么样的节目，什么东西好玩取决于SNS的人群。所以说如果有一款新的游戏是很符合SNS用户定位的话，我们觉得这个市场今后会有更多的成长空间。

　　ChinaVenture：对于Twitter或者Minblog这种模式呢？

　　北川神明：从一个用户的角度来讲的话，我们对微型博客还是非常感兴趣的。从CyberAgent角度来讲的话，我们刚刚在日本开设了我们微型博客的业务，因为我们在日本拥有一个最大的博客网站，所以我们为这些用户提供一个更多时效性的微型博客。所以从个人观点和企业角度来讲的话，对微型博客有非常浓的兴趣。

　　微型博客存在很多本性的东西，比如说有些人愿意告诉别人自己很细的一些事情，这是全世界的人都有的一个通性。所以我们觉得在中国还是会有很大的机会。

　　ChinaVenture：开心网一年内突然变这么红，是偶然现象还是必然的？

　　北川神明：首先来讲，每个企业的成功应该都不是偶然的，都是有一些必然因素存在。开心网能够让那么多用户喜欢上，必然是存在很多好的地方。所以从这个逻辑来讲的话，应该还是有它的必然性。从个人角度来讲的话，开心非常厉害的一点就是当Facebook还没有大规模打开的时候，大规模地吸引游戏，它已经更多地把好玩的游戏的趋向放到开心网里面。通过这些游戏更多地去带动很多玩家，更多的互联网用户。

　　ChinaVenture：有些数据显示，包括从去年到今年上半年，整个互联网的投资案例是越来越少了，以前都是特别大的，像几千万那样的投资，而且回报来讲，互联网投资也有很多失败的案例，真正推广成功的没有多少。

　　北川神明：从融资市场这个角度来讲的话，不是说互联网的案子变少了，而是投资商在现在这个时间可能更多地关注其他一些需要。除非非互联网以外的案子变多，但是我们觉得从整个大环境，如果某个互联网的市场今后有飞速成长的话，这些投资商还是会回来继续关注这个产业。所以我们对于投资商减少，案例减少，并没有抱一个消极的看法，更多地是看到互联网动态。

　　ChinaVenture：从CyberAgent在中国来讲，投资机制是怎么做出来的？

　　北川神明：决定投不投这个案子的时候，我们还是非常谨慎，由中国基金的投资委员会4个GP来做决定。其中有两位GP是常住在中国的。

　　ChinaVenture：有很多日本机构决策都会放在日本本土，所以对他们来说，决策方面就会遇到很多的障碍。

　　北川神明：从这个方面来讲，我们跟其他日企决策相比的话，速度上是压倒性的快。CyberAgent从98年到现在也就是11年历史，跟传统的其他日本大企来比，我们本身对投资决策这件事情也是非常慎重的。另外，跟其他日本大公司不一样的地方，就是三年半前开始做中国投资，一共做了14个案子，所以渐渐地投资决策份额便更多的落入现有中国团队上。所以这也是目前我们决策快的一个优势。

　　ChinaVenture：有多少比例的CyberAgent的成员会到中国来？

　　北川神明：我们现在团队的成员都是百分之百在日本的CyberAgent公司里面做过实业。做了实业以后，进入投资部。然后从日本投资部到中国来。

　　ChinaVenture：基金的金额基本上都是百分之百用来投资中国？

　　北川神明：我们名字就叫China Internet Fund，基本会投在手机Internet和PC Internet。从组织上来讲，我们的人员都是CyberAgent的人员，CyberAgentInvestment应该算是管理基金的一个子公司。在管理里面，我们有三个基金，两个是在日本，一个是在中国。所以我们三个人是代表母公司来管理子公司里面的中国基金。

　　ChinaVenture：决策很快，决策人员很少，怎么来避免投资风险？

　　北川神明：从目前来讲的话，还没有一个投资失败的经历。今后可能会出现。但并不是说决策人少了，速度快了，失败的比率就会上升。同样，投资很慢，投资决策有很多人参加，也有很多投资失败的案例。所以我们觉得，为了减少失败，更多地是公司如何把DD做得完整，如何把市场看清楚，这些是影响投资失败成功的关键要素。另外一点，我们是只投资自己懂的产业，对回避风险可能会起到一定作用。

　　ChinaVenture：新的基金已经开始募集，到了一个什么样的状况？

　　北川神明：在第一个基金最后一个案子结束的时候，我们希望第二个基金可以开始做起来。我们希望在今后几个月里，可以完成第一轮募集，这取决于我们LP投资的金额多少。

　　ChinaVenture：还是CyberAgent?

　　北川神明：我们在一号基金的时候，就已经有一些外部的投资商进来。我们还是基于一号的模式，以我们和我们的Co-GP的日本亚洲投资为主，再加上一些日本的LP。

　　ChinaVenture：第一个基金最后一个案子已经基本上做完了？

　　北川神明：还有一点点。

　　ChinaVenture：这个案子是今年第三个？

　　北川神明：我们今年投了两个案子。基金的规模里面，还有一些钱可以投。

　　ChinaVenture：这个案子也是基于互联网吗？

　　北川神明：也是基于互联网。我们希望在今后几个月里面把第一号基金做完，然后二号基金可以继续做下去。

　　ChinaVenture：新基金的投资策略和方向有没有变化？

　　北川神明：基本上是不变。

　　ChinaVenture：一年做三个案子，三个人，平时还要去跟进企业，这种工作节奏和效率在这个行业里面是紧张还是轻松？

　　北川神明：从投资的数量，以及包括投资的比例，不是投得非常多，也不是投得非常少，但是投资以后在企业上所花的时间，这些时间是比其他的公司多得多。这是我们投资的一个原则，这个原则我们一定会坚持下去。

　　ChinaVenture：中国CyberAgent是日本在中国的一个投资部门还是独立的一只基金？

　　北川神明：部门投钱是用总公司的钱去投，我们投钱是用基金的钱去投。目前还没有一个方向，就是说CyberAgent会有一个大规模的投资，但是一旦有这样一个方向存在的话，可能最终实际操作的话，在中国的话还是我们这批人来做。

　　ChinaVenture：经济回暖是不是已经真实触底？是不是一个假象？

　　北川神明：从国家的宏观经济来讲的话，本身中国的国力加上一些政策刺激，多少会有一些泡沫存在。从我们了解的互联网角度来讲的话，首先，它没有受金融危机的影响，目前的增长是确确实实的增长。

　　ChinaVenture：创业板的推出，企业的市盈率高达50倍，怎么看这么高的市值？

　　北川神明：创业板的企业跟大型企业的最大不同在于最后的利润，可能明年就是今年的一倍，两倍，或者是今年的二分之一，所以市场对于他们的成长有一个非常高的期望。我们并不觉得有这么高的市值是存在的泡沫，有些公司可能是现在的两倍，或者是三倍，从那个时候再来看现在的PE，这些还不高，或很低。

　　ChinaVenture：这是一个正常的市值。

　　北川神明：我们看到这个创业板，首先会想到日本的创业板，当时泡沫经济，特别是IT泡沫经济的时候，吸引到很多企业去上市。其中也包括很多不好的公司。这样的话，从结构上来讲，泡沫结束的时候，投资商发现，自己投的公司实际上是一些垃圾公司。这样对于他们本身对这个市场的信赖以及市场给这些投资商带来的伤害，当时是非常大的。从结构上来讲，很多的投资商也渐渐地离开了创业板块。所以，我们希望，创业板能吸取日本失败的教训，中长期有一个很好的规划，让市场变得更健全。