对于当前创业板高达100多倍的市盈率，热炒影响投资的问题。他认为，目前创业板近100倍市盈率的泡沫不可持续，市盈率要回归到理性，仍需要一段时间。

　　在谈到对2010年的期许时，刘二海再次强调，希望市场不要再热炒创业板，导致创业的企业家的预期过高，不利于市场发展。他认为，如果创业板放量，让更多的好企业上市，使得供求结构发生变化，从长期来看创业板一定会回归理性。

　　10亿人民币基金基本募集完毕

　　ChinaVenture：我们了解到联想投资明年将募集一支新的人民币基金，目前进展如何？

　　刘二海：联想投资的人民币基金大部分已基本募集完毕，涉资10亿元。但当前联想还要敞开一些口，留给部分高质量的人民币LP一些开放的空间，使人民币LP结构健康化，以此与具有潜力的机构保持联系。目前这支基金的LP结构包括联想控股，中科院等其他机构。

　　第四期基金的投资方向，目前早期和成长期型企业都在做，从资金量的角度看，扩张期要做的多些，从项目数量上，早期多一些。关于人民币基金的投资方向，成长型在投资比例中所占比例会比较大。目前第四期基金的3.5亿美金可能就会有一半投资到成长型。成长型的投资主要是针对消费、健康、新能源、产业升级等大方向。

　　创业板应放量市盈率终回归理性

　　ChinaVenture：联想投资之前提过目前已筹备了三四家企业准备创业板上市，包括天涯等，选择创业板是出于哪方面的考虑？

　　刘二海：联想投资前一段有2家公司上市创业板比较顺利，但是还未挂牌。我们非常关注和重视创业板，包括天涯，目前已经有向创业板走的想法。联想投资非常重视创业板，创业板需要好项目，有的项目也比较适合在创业板上，联想会针对各个资本市场对项目有不同的偏好。

　　对于创业板的高市盈率，我认为，创业板首批28家企业的总体市值为1000多亿元（截止22日为75.2亿元），盘子规模还比较小，资金一旦大量进入，容易造成波动。比如，一个比较小的池子，一旦有人下去，就很容易翻江倒海。如果是一个湖，即便下去的人多，也会很平静。对比纳斯达克，GOOGLE的股票大概是1800-1900亿美元，一个谷歌的市值是中国创业板整个板块总价值的10倍，加之创业板很多股是不可流通的，流通的股票还会更少。股价大幅波动并不奇怪。

　　ChinaVenture：目前创业板市盈率高达110倍，多家机构也表示市盈率过高影响投资，联想投资方面对此怎么看？

　　刘二海：现在市盈率过高，主要有以下原因：第一是因为创业板盘子比较小，稍微炒作市盈率就很容易抄上去；其二，虽然有些公司的成长型比较好，但100倍的市盈率还是比较离谱。从长期来看创业板市盈率一定会回归，不可能长期保持市盈率100倍，但这还需要一段时间。

　　之前我就曾呼吁创业板进一步放量，更多好企业可以上市，使得供给发生变化，如果是100家企业，那市值就可能上涨10倍，整体的资金流动性就会变高，从长期来看创业板一定会回归正常；未来市场机制发挥作用，一些企业被淘汰，这样市场健康循环发展。

　　从投资人的角度，我们并不期望100多倍这么高的市盈率，更期望稳定有序的资本市场，这样对投资人来讲，有退出渠道，公司有融资渠道，太大的变动，投资等相关策略会跟不上。未来流动性再走起来，市盈率就会降下来，如果淘汰机制动起来，市场将会获得更好的发展。

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　　联想投资未来主攻成长型投资

　　ChinaVenture：2010年联想投资的投资步调怎样，将会更关注哪些领域？

　　刘二海：第四期基金的3.5亿美金，是从2008年5月份开始，一般的投资期为3-4年内投完。但由于2008年金融危机，对成长型项目造成影响，在资本市场IPO没有了，股指下降到1600多点，投资人产生了恐慌。但这时企业家还没有进入冬天的心态。到了2008年底，大家开始意识到金融危机的影响，社会达成了共识，没有共识就没有交易对话。实际上，金融危机对早期项目影响不是很大，因为这些项目起步较早。

　　此外，联想关注的领域在电子商务、消费、医疗、能源、汽车等，如早期对校内网、易车网、智联招聘等互联网项目的投资。我认为，2010年联想的投资步调跟2009年下年底差不多，主要做成长型项目，支持企业发展，专注于股权投资。

　　ChinaVenture：今年的VC/PE市场较往年有什么不同，区别是什么？

　　刘二海：目前中国有一种趋势，中国表现上看起来不缺钱，实际比较穷，中小企业融资难，在银行处拿不到资金。那中小企业的钱往哪里找呢？未来PE/VC将成为成主要渠道。

　　过去的投资机构一般是外资，从硅谷等地过来的，这对于中国来说是不够的，在市场的不断需求下，自然的VC转做PE；另一部分，是投资银行的人也转做PE。然而，目前PE/VC的市场发生了很多变化。投资从主要的IT领域扩展到到各个国民经济各个领域；从种子期，到天使、早期，再到成长期、扩张期和PRE-IPO；关于人才方面，也从单一行业到涉及国民经济生活的各个行业在竞争。这是一个渗透层，不是3-5年可见效果，而未来几十年将会朝着这个方向演化。

　　ChinaVenture：明年的投资市场会呈现什么情况？

　　刘二海：我相信明年会有更多公司上创业板，整个市场的大趋势会逐步演进。除了从高科技IT转向传统行业，进入到流通领域；拓展空间将会从中心城市到2、3线城市；从早期到扩张期甚至到各个渠道，进入渗透层，高科技会逐渐和传统行业相结合，更多的公司会选择到其他海外市场上市。

　　未来人民币基金在国内市场将扮演越来越重要的角色。为什么市盈率会如此的高，正是因为我们的投资渠道比较少，炒股的心态也发生改变，转变成投资心态，这样才能够享受中国经济未来的发展，享受资本市场的回报。

　　虽然明年中国经济存在许多不确定性，如通胀和大宗商品价格上涨等等，但明年的资本市场会相当的红火。另外，我个人期望明年市场不要再热炒创业板，导致创业的企业家的预期过高，不利于市场发展。

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　　创业市场应逐步细分不要扎堆TMT

　　ChinaVenture：综合今年的市场行为和明年的展望，请对创业者提一些建议？

　　刘二海：在这样的大环境下，中国是很适合创业的国家。因为我们还有很多需要完善的地方，我们缺少大企业，像在日本等市场，大企业比较多，机会就很少。而现在包括食品、服装等传统领域还有很大市场空间。

　　对于创业者来说，必须以长线的视角，从自己熟悉的领域开始做。只要你真的有能力，企业做得好，才能引来资金，而资金会追着去找你。虽然TMT是投资领域的重点方向，但没有必要扎堆在互联网高科技领域创业，我期望创业者把眼界放开。

　　还有要到科技与传统行业相结合的领域去，相信电子商务也会成为明年的投资热点。创业还与VC有相当的关联，有一部分中小企业要明白，VC投资肯定是想把企业做大，但市场上不可能大家都做成微软；所以创业的趋势也会逐步分化，只要在细分行业里做出价值来，从小做起，一直保持良好的收益，哪怕自己给自己打工也会生活得更舒适，时间支配更加自由。

　　ChinaVenture：在2009年有什么最难忘和最遗憾的事情？

　　刘二海：2009年的整个的宏观经济形势恢复比较快让人很欣慰。我们能够感受到人们在年初时的恐慌心理，随着经济形势得到恢复，心态又回到了亢奋，可见我们都缺少一种比较理性的思维。还有就是电子商务的快速发展，今年淘宝的收益值得关注。如今人们在网上购物已经逐渐成为习惯。前几年B2C网站还比较少，现在迅速崛起，如京东商城此类网站。

　　对于联想投资而言，今年比较值得开心的是，我们投的企业都幸运的、健康的度过了金融危机。然而，比较遗憾的是，在2009年第一季度我们的投资进程未能发展的足够快。有人说金融危机是黑天鹅，因为有三点一是小概率，二是影响非常大，三是看起来可以预测实际上是不可预测的。2008年金融危机算是黑天鹅吧。回头来看整个2009年，全世界都关注经济，并想方设法解决，看似困难的事，恢复的快的出奇。