中证证券研究中心 李波

9月份CPI创23个月以来的新高。受食品价格、极端天气、流动性等因素的叠加影响，CPI的年内高点或移至10月甚至11月，通胀压力凸显。短期来看，高企的通胀数据对市场有一定影响，但考虑到经济运行良好、市场人气旺盛，A股阶段向上的趋势不会逆转。

CPI涨幅再创年内新高

在最新公布的经济数据中，9月份的CPI最为引人关注：同比增长3.6%，创23个月以来的新高。这也印证了市场对于周二晚间央行加息意在控制高通胀的猜测。

在上半年，分析人士普遍认为，受翘尾因素影响，CPI将在6-7月份达到年内高点。不过，下半年以来新涨价因素持续走高，推动CPI在7-9月不断刷新记录。其中，农产品价格自7月份以来便呈现单边上涨态势，成为CPI上行的主要推手。商务部公布的食用农产品价格指数从7月2日的121.96逐周升至10月1日的131.14。与此同时，受美元走弱刺激，9月份国际大宗商品价格大幅飙升，当月CRB现货指数由458.51点升至487.26点。受此影响，9月我国PMI购进价格指数环比大幅反弹10.1个百分点至60.5%，升幅远远超过了季节性变化；购进价格的大幅上涨也带动了国内生产资料价格指数由9月初的134点迅速升至当前的138点。

食品价格和生产资料价格的双双大涨，推动9月份的CPI再次刷新2008年10月以来的新高。短期来看，极端天气、自然灾害、资金炒作等导致食品价格继续上涨的因素仍在，而美元持续贬值以及全球新一轮量化宽松政策的预期，又会推高国际大宗商品价格进而构成输入型价格压力。资源价格改革、劳动力成本上涨向下游传导也将成为加剧国内通胀压力的潜在因素。多重影响叠加之下，年内CPI高点很可能再度后移至10月甚至11月。

CPI高企对市场冲击有限

9月份超预期的CPI数据无疑令通胀压力凸显，受此影响，投资者对未来调控政策出台的预期可能会对市场构成一定影响。不过，央行的提前加息已缓解了通胀压力，未来是否加息还需持续观察国内的经济运行和通胀情况。

另外，三季度的经济数据显示我国当前经济复苏确定、平稳增长。作为宏观经济的领先指标，发电量、汽车销售以及水泥产量增速的提高都预示着宏观经济有所好转。实际上，CPI的上涨与居民收入水平不断提高有着一定联系，PPI的环比回升也在一定程度上反映工业企业业绩向好、下游原材料采购积极的局面。良好的经济运行环境将对A股市场构成有力支撑。

总体来看，高企的CPI以及加息在短期可能会使市场出现震荡，但从中长期来看，受益经济的稳健增长、充裕的流动性以及迅速升温的市场人气，A股阶段向上的趋势不会逆转。此外，加息能抑制资产泡沫，对基本面形成潜在利多。

品种方面，由于短期推高通胀的因素依然存在，因此金属、煤炭、农产品等具有通胀概念的板块有望继续成为投资热点。受此类资源类板块带动，加上周期转换临近、估值处于低位，其他周期类板块也具备一定的估值反弹动力。

本报记者 车亮 摄