上市公司对大股东一定程度的依赖，并不影响其公司独立性，是相互的

　　2002年，南京大学金融系硕士毕业生郑勇，与同窗走了一条不同的路——南下！南下！不仅如此，郑勇对于工作的唯一要求，就是一定要进证券行业。郑勇首先来到国海证券，历经3年投行业务历练，2005年跳槽到深圳当地大券商招商证券（600999，股吧）。

　　作为保荐代表人，抱着外界看起来的“金饭碗”，郑勇坦言“压力很大”。7月1日中午，深圳江苏大厦41楼，窗外骄阳似火。理财周报记者与郑勇面对面，聊起其保荐的项目、创业板上市公司质量判断、保代团队化生存等话题。郑勇认为，创业板上市公司的成长性体现在科技含量上，销售毛利率是衡量科技含量高低的重要指标之一。

一定程度依赖不影响独立性

　　理财周报：你从事投行业务以来，一起做了多少个项目？我们注意到，你主办的“09长虹债”项目很成功。凭借30亿元的该项再融资，四川长虹（600839，股吧）在资本市场沉寂10年之久后再度赢得市场关注。能否给我们谈谈该项目的操作？

　　郑勇：我2005年进入招商证券，一开始是做股改，做了11个股改项目以后就接手了江淮汽车（600418，股吧）的非公开发行，这个项目做得很快，完后也就是2007年我注册了保荐代表人。这中间还做了晶源电子（002049，股吧）的非公开发行。后面成功保荐的项目还有四川长虹、南京医药（600713，股吧）等。

　　作为我个人来说，四川长虹算是比较有特色的一个项目。该项目获得《新财富》评选的2009年最佳可转债项目。不过这个项目很曲折，2007年我们先为它做了非公开发行，但是由于种种客观原因没有通过。老实说，四川长虹当时的盈利水平一般，设计既符合再融资条件又符合其未来发展的融资产品，对保荐机构来说，确实是一个巨大的挑战。所以后面我们又用了将近一年的时间来做四川长虹的分离交易可转债，这个项目是新《权证管理暂行办法》出台前的最后一只分离交易可转债，实现了“一次发行、二次融资”。项目2008年10月过会，等到2009年7月才拿到发行批文，招商证券宫少林董事长等高层亲自参与项目工作，我们团队也不停地与相关部门沟通，付出了许多努力。

　　理财周报：我们长期研究首发公司，发现许多中小板和创业板公司存在客户集中、对大股东依赖、与大股东关联交易较多等情况，比如神州泰岳（300002，股吧）“绑定”中移动，这样的公司你怎么看？

　　郑勇：一定程度的依赖，不会影响公司独立性。依赖不是单方面的，比如神州泰岳对中移动“依赖”，相反中移动也在中短期内离不开神州泰岳，这种互相依赖性是被认可的。一些投资者认为这是上市公司“傍大款”，是件好事。

　　理财周报：关联交易问题是管理层审查的一个重点。你持什么观点？

　　郑勇：这一块，证监会是担心大股东和上市公司利用关联交易调节利润。关联交易要保持公允性，证监都会让保荐机构去核查，然后拿出核查依据。

中小板首要关注发展战略

　　理财周报：目前你手上有多少项目？

　　郑勇：目前手上的项目都还在做前期辅导，刚报了星湖科技（600866，股吧）的非公开发行。

　　理财周报：考上了保荐代表人，被认为捧上了“金饭碗”。我了解到一些保荐代表人只负责签字，具体工作都交由协办人去做，是这样的吗？

　　郑勇：招商证券迄今没有这种情况。保荐代表人一般在投行总部质量控制部门确定立项后就必须介入，项目预内核前，其必须到项目现场进行尽职调查， 正式内核会时由其回答内核委员的提问。申请材料报证监会后，由签字的2名保荐代表人负责去和证监会沟通。

　　理财周报：做首发项目上会材料时，最应该注重哪些地方？个人投资者在阅读相关招股书时，首要关注什么？

　　郑勇：创业板公司应该注重业务和技术，因为创业板大部分是高科技公司。中小板公司要注重未来发展战略和财务分析，特别是“公司战略”以及“管理层讨论与分析”这一块很关键。现在出现了很多超募现象，所以未来发展战略更要关注。不过对于所有的拟上市公司来说，历史沿革这块都很重要。

保荐制度应该有人进有人出

　　理财周报：你刚才提到创业板公司的技术，让我想到了近期频出的“专利门”，对此你如何看？

　　郑勇：创业板公司的命门就是专利，成长性也体现在科技含量上。对于一家公司的科技含量，我主要看它的毛利水平，如果有40%以上的毛利，那说明这家公司的定价能力较强，科技含量较高。我遇到过几个创业板项目，科技含量、毛利都高，但是没有申请专利。实际上，许多小公司都不愿意申请专利，因为没有能力去维权。

　　理财周报：最近有保荐代表人因为遭遇“专利门”事件而受到处罚，保荐代表人涉足PE腐败的事件也不断曝光。投行这个行业是否到了集体诚信缺失的阶段？

　　郑勇：我还认为目前对保荐代表人的处罚过轻了，比如说被停12个月的保荐资格，对他们个人来说没多大影响，他们的工资也不会少拿。保荐制度应该有人进有人出。个人认为，只要是未过会的项目，如果不能提出证据证明自己确实履行了保荐责任，就应该直接取消保荐代表人资格。

　　理财周报：最近新上市公司的二级市场表现都不太好，一些公司甚至挂牌首日即“破发”。但还是有投资者认为，上半年IPO速度过快，影响了二级市场行情，是这样的吗？

　　郑勇：我觉得不是IPO影响了二级市场，而是二级市场影响了IPO。像2006年-2007年大牛市的时候，大盘上涨带动了IPO的速度;2008年熊市的大盘下跌，导致了IPO速度减缓。今年六月份的发行速度明显放慢了，公司都不愿意在二级市场不好时发行股票。

　　理财周报：你作为招商证券的优秀保荐代表人，对于投行的深刻理解是什么？投行业务最艰辛的事是什么？

　　郑勇：中外投行很有差距。真正的投行是做销售，联系买家和卖家。中国投行的重点，目前还是争取管理层审核过会。投行最艰辛的事情还是跟相关部门沟通。我觉得投行业务，有一种社会责任。我做的中小项目里面，有60%-70%的企业基本面确实好，但银行融资渠道对小企业来说并不通畅，它们是真的缺钱，真的需要通过资本市场融资来上项目。上市融资实际上来说，是促进了这些优质的民营中小企业发展。