金蝶国际（268,买入）：行业复苏前景明朗，2010年收入增长预期良好

市场环境好转，IT支出水平恢复

根据IDC的预测，2010年全球IT支出将增长3.2%，重返行业2008年水平，即1.5万亿美元左右。其中，一半以上将来自新兴市场，巴西、俄罗斯、印度、中国等金砖四国的IT支出将增长8-13%。

伴随着IT支出重返危机前水平，不断发展和成熟的云服务和消费模式将成为IT市场中最重要的改造力量。“企业级”云服务的出现将成为该领域的主题。

高端产品增速迅猛，中低端产品稳定增长

中国企业目前正处于转型和升级的历史时刻，逐渐开始进入ERP软件接受期。而国内ERP软件相对国外ERP软件来说更加具备对中国企业的管理模式及实践的深刻理解，从而帮助本土品牌厂商在竞争中占据有利地位。

随着产品的逐渐成熟，针对高端市场的EAS市场表现良好，增速高达50%以上。而针对中低端市场的K/3和KIS也通过差异化战略及良好的销售渠道取得了10%左右的稳定增长。

中间件产品取得政府扶持力度加大

中间件产品持续获得政府补助，2009年的补助额度达一千万左右，较2008年有大幅增长，预计未来几年的补助额度将不低于2009年的水平。

看好友商网长期发展潜力

友商网目前在管理型SaaS市场占有率稳居第一，占付费用户总数的28.2%。随着市场探索和培育阶段的结束，管理型SaaS市场将迎来高速增长时期。同时，友商网带来的平台效应也将进一步促进相关产品和服务的配套销售。预计友商网将会进一步加快步伐，取得收支平衡，实现盈利。

费用增速低于收入增速，带来净利润持续提升

2010年金蝶的费用增速保持在20%以下，低于收入增速的水平，带来净利润的持续提升。

目标价上调为2.86港元，维持买入评级

根据DCF模型给予目标价3.06港元。该目标价相当于09年26倍P/E，与现价相比，有36.8%的上升空间，维持公司买入评级。