对国美(000493.HK)而言，黄光裕事件是一个将恶化为衰落的创伤，抑或一个变身并戴上红帽子的契机?

　　每日出入北京朝阳区鹏润大厦的国美总部员工们心情日渐轻松。他们得到更多好消息：公司承诺不会裁员，待遇不变;组织构架在重新调整;09年战略规划制定完毕;他们甚至对比得出结论，新管理团队更加体恤下属。

　　并非所有的都是好消息，外界对于国美现金流状况的担忧，对于国美和供应商、银行关系的质疑从未平息，国美试图增资扩股，引入战略投资者的传闻不胫而走。

　　离开黄光裕的国美到底将往何处，如果有新的注资，接单者会是谁：海外战略投资者的进入，无疑将面临外资威胁论和审批的双重压力，本土民营企业的参与则因实力而难堪重任，那手握巨资的国有集团呢?

　　国美新调整

　　这一周，国美总部员工们正在筹划着召开一年一度的工作会，“主要就是联欢，紧紧张张过了一年了，让大家放松一下，加深团结。”国美内部人士称。工作会前，他们刚刚完成08年总结和09年销售计划的制定。

　　国美的举措之一是门店结构调整。国美并不打算缩减门店数量，2009年准备关100家门店，但同时计划开100家门店。国美销售计划也在下调。一个月前，国美分拆出3C事业部、生活电器事业部、传统家电事业部等主要业务部门。据本报了解，2009年上半年上述部门销售计划为449.5亿元。这约比去年降低了10%左右。

　　国美的门店调整并不意外，国美几乎每年都要关闭一些门店。不过，门店总量停止增长是近年来的第一次。

　　在业内人士看来，国美门店的一个重要功能是融资功能。由于存在回款时间，门店会占用供应商的部分资金。

　　国美门店融资能力，取决于其占用供应商货款的能力，而能否更多、更久占用供应商货款，又取决于其市场份额，因为市场份额决定了其与供应商的谈判能力，于是国美以扩张迅猛而著称。现在的局面，将意味着国美融资能力迅速下降，除非供应商延长国美对其资金占用时间。

　　国美半年报显示，截至2008年6月30日，该公司未经审计的应付账款及应付票据规模为143.02亿元。其中，3个月内到期的应付账款及应付票据约94.43亿元。同期，公司现金和现金等价物为33.9亿元。

　　内部人士指出，巨额应付账款和应付票据，以及面临2010年46亿元可转债赎回压力，造成国美目前资金链紧张，为此2009年国美的资本开支将较2008年降了一半至9亿元或更低。

　　国海证券研究员栾雪飞称，国美抵御风险能力还是大大强于普通零售企业。她说，从公司实体经营基本面和管理能力判断，只要上游家电商能够稳住，黄光裕事件对国美就不会恶化为衰落。

　　外围全线收紧

　　国美的确把希望寄托在稳定上游的供应商身上，被称为类金融模式的家电连锁现金流主要来源包括自有资金、银行贷款和占用供应商货款。

　　有消息指出，国美资金链趋紧的传闻从去年上半年就在供应商中流传。10月举行的中期业绩会议上，国美提出的解决方案就包括，充分利用供应商的依赖性，有针对性地延长应付账款周期。

　　之前国美在和供应商的谈判中处于绝对强势，国美内部人士指出，“除了海尔、联想、索尼等国际一线品牌，其他的厂商基本上都没有更多话语权。”但这一情况在黄光裕事件后转变，供应商的话语权提高了。

　　国美内部人士称，目前和各大供应商之间的关系，看上去是这么多年来最和谐的。国美也在快速出货收现，加快周转。不过他说，目前外有苏宁的压迫，内有资金压力，各大供应商虽然口头支持国美，但担心自身资金的安全问题，会在商品特别是畅销品的供应上有所保留。

　　现在，很多供应商要求国美把账期缩短到2个月，有的甚至要求现金交易。以前包含应付票据的账期在内，账期达6个月。“此前我们都实现先货后款，对于供应商提供产品价格过高，我们可以主动降价去迎合市场。之前这部分差价是厂家来承担，现在更多厂家不认了，要我们来承担。”上述人士表示。

　　更多供应商处获得的信息也显示，不少厂家已在内部发文，要尽快清算应收账款，但他们并不希望国美就此倒下。一位小家电企业副总称：“城门失火，殃及池鱼，之前我们在国美有近4个月的账款，国美要真倒掉，我们也一样受损。”

　　2008半年报显示，国内上市的家电企业在国美(包括大中电器)有大量应付账款。其中美的和小天鹅在国美的账款超过8000万元、ST科龙9000万元、深康佳约7500万元、深圳华强约1400多万元。

　　他表示，如果供应商集中催讨货款，国美的资金流将难以为继。

　　来自银行的压力也在，国美通过银行承兑汇票的形式向其供应商付款，不过并没有如相关报道所言，部分承兑汇票已由工商银行等国有银行更换为实力较弱的地方商业银行。

　　中国工商银行相关人士称，几大商业银行对于国美目前还是积极支持，但的确是对其的授信进行重新审核。同时，银行对承兑汇票的抵押存款比例要求有所提高，从之前的53%上升到60%以上。