很高兴受达实集团的邀请在这里和大家见面。在99年，我受深圳市政府邀请，到深圳从事创业投资，记得当时市政府点了名。总共20、30家企业立推到创业板，达实也在其中。我一家一家拜访，当时拜访达实的时候，印象很深刻，四位合肥工大的学生在那里创业，当时叫达实自动化控制。当时他们蜗居在一个工厂改造的写字楼里，具有一定的规模，但是绝对没有今天的规模。后来若干年，我到深圳以后，看到有一个达实大厦很惊讶，我感觉达实创业有了很大的发展。昨天我到了合肥，看到达实深港产业园拥有一个很大的规模。今天很多企业家关心创业问题，达实是我们创业企业当中一个很好的榜样。达实已经通过了，马上就要上市了。我相信会插上飞得更高更远的翅膀。达实也是我们在座很多企业一个很好的典范。证券教父这个名字我不赞同，我从来不敢以教父的名誉来面对大家，我们是共同来探讨和摸索的。创业投资十年以前，我跟各位一样是一窍不通。也是从那个时候，慢慢进入这个领域，了解这些。今天在这里和大家分享这么多年，从事创业投资的一些体会。我也知道今天参会的人，来自不同的领域，有企业家，企业家里面分成两种，一种是希望得到创业投资的，还有一种是希望参与创业投资的。今天还有一些学生，还在研究创业投资究竟是怎么回事，还有相关的中间机构，以及研究机构，他们从另外一个角度研究创业投资。

　　我今天谈一下创业投资的基本体会，以及这么多年来，对一些典型案例做一些简单的分析。我们现在说PE、VC。十年以前这些字眼大家就看得很熟悉了。十年前，真正对创业投资了解的人不多，不超过五个人。今天大家显然看到创业投资，或者搞PE和VC不那么神秘。十年后的今天，中小板开了，创业板开了。今天又有另外一个倾向，人人都在搞创业投资，人人都在搞PE。

　　我到深圳的一些写字楼，几乎每个楼里面都有搞PE和VC的。上海一些稍微好的写字楼，同样也是这样。几乎现在人人懂PE、懂VC，人人都会做这行。我始终有一个体会，搞PE、VC，真正做成功，或者做成功一个案例不容易。我经常给投资经理说，干十年八年，能成功一个案例，就是成功的投资经理。我相信未来做了一辈子，也做不成几个投资案例的成功经理，也大有人在，做不成功的公司也大有所在。因此搞PE、VC并不神秘。但是搞PE和VC不那么容易。

　　有志参加这个行业，不要看得太神秘，也不要看得太简单，参与是必要的，参与就可能是机会。我们资本上建立20多年，创造了无数的机会。有的人抓住了机会，但是很多人失去了机会。上海早年30块钱一张认购证，有人认为是骗钱。90年代初期的千万富翁和现在的千万富翁完全不一样。当时一千万就能办大事，是很有价值的。后来我们在发青岛啤酒等无限量认购证，很多人也不参与，但有些人积累了原始资本。 1234下一页

　　我在学校的时候，跟学生人来说，机会对每个人都是一样的，我们国家机会特别大。我们国家还要持续发展，要保持8%的增长速度，继续成长20、30年，这中间充满了机会。但是今天创业板开了以后，对在座的各位都是机会。能够做到成倍增长的行业只有两个，一是房地产业，一个就是股权投资，这个话有点极端，但是不无道理。创业板开了以后，我们听到无数财富增长的故事，最高收益0多倍。院士创业企业家，是适合参与企业里面搞创业投资的人。我认为，或许几天后创业板开了以后，搞PE投资，对在座的各位来说或许是一个机会。

　　VC项目做得比较早，一般通常做早期项目。但国内基本上PE和VC两个概念混淆使用，统称搞股权投资。但是往往在不同场合说不同的话，今天也有政府部门，政府部门往往要求我们做早期项目。安徽高科创业投资高新区，就是重点做早期项目。我们做一个投资公司，资金来源不仅仅来源于证券，还来自于企业，还来自于稍微有能力的企业家。很多上市公司参与我们创业投资，他们要求短、快。所以我们往往很矛盾，来自企业家，希望我们搞PE，但是政府希望我们搞VC。我们是搞股权投资，尽可能投一些中后期的，但是我们不反对早期项目。有很多媒体给我的评价是，阚总只做差一步的投资。

　　第二、今天很多企业家，也想参与股权投资，但是往往他们不明白股权投资和实业投资是有区别的。以实业投资的概念去进行股权投资，是很难成功的。我们不参与企业任何经营管理活动，只参加企业董事会，在决策中发表一些意见，在上市运作过程中，承担一些。而实业投资往往是喜欢参与企业投资经营管理，并且我们的投资目的最终是要退出的。我们从来不讲究，股东控股地位的，甚至在企业临上市一下，会分拆一下，在大小非中间另外做小非。但是实业投资往往要讲究大股东。跟在座各位传统搞实业投资的不完全一致。我发现实业投资者，在观念上不能扭转。

　　中国PE、VC的组织形式，今年依据《公司法》、《企业法》，都以某某创业有限公司设立的，这样是有法可依。今天往往在市场中间，有两大概念是混淆的。往往是搞合约、契约方式，最后有盈利了，给多少的分成。这种方式容易引起法律争端。证券市场有市场好的时候，反过来市场也有不好的时候，要想做得好是很好的。在3000点以下下跌的时候，没有做好的，这样就往往引起法律纠纷。今天我们所说的以公司法，股东和股东之间，在权利义务，盈利了，按照股权进行分配。企业亏了，共担风险。很多私募股权投资基金和二级投资基金。

　　今天买证券投资基金，证券投资基金和产业投资基金是一个基金，《基金法》。因为在中国称为叫基金，都是按照基金的做法，或者用我们的话说，叫基金型的公司，并非真正意义上的基金。成立一个管理公司，其他的出资人成立一个投资公司，投资公司委托管理公司来管理。管理公司叫基金型的管理公司，投资公司叫基金型的投资公司。投资管理公司有专业的管理队伍，投资公司是有钱没人，就是委托管理公司管理，这两者采取什么方式。投资公司向管理公司付出管理费，按照基金规模的1.5%-2%左右。对于投资人来说，办了几个亿的公司，不可能没有花费，一年花费也要几百万，还不如交给信得过的专业团队管理，所以很多人愿意这样做。1234下一页

　　阚治东：管理人叫GP，投资人叫LP。国内所有的公司，要做合格的GP和LP，要求是什么？很多都是内部矛盾同时，很多的LP对GP的运作方式不熟。一般LP是不参与管理的，很多企业家不明白、不放心。大部分都是富一代，他们做原始积累形成今天的成果的，很有吃苦耐劳的能力。如果光出钱，不参与企业经营管理，很多人不适应。真正的LP必须要有专业的团队来管理。富二代就希望找个管家来理财，他们往往能接受专业团队来理财和管理。

　　因此对LP的要求，要相信专业团队和专家。只有这样，才能比自己打理效果要好。LP对GP也有要求，未来搞PE和VC的，做的人很多，也会有很多人和公司会失败。因为在1999年，深圳办的时候，大批搞VC、创投公司最终失败的。2005年，整个资本市场不景气，很多创投机构，有的关门了，有的改行了，有的炒股票了。最后在中小板做得好的，只有十多家。未来的PE和VC同样有这样的情况。创业投资跟其他实业不一样，国内证券交易所和国外证券交易所，必须对国际资本市场要有所了解。对企业的基本情况要有了解，否则会上不了。LP必须要有长期投资能力的投资者，而且接受专业团队管理理念的投资者，要有丰富投资经验的专业团队。

　　投资的运作程序，很多人都是按照这个程序，投资不能想当然。第一、搜寻项目角度，投资成功在哪里，是否寻找到好项目，但是一个好项目的挖掘，不是想象这么容易的。我自己下海搞创投是2005年，离开南方证券以后，漂泊不定，很多地方也希望我去。后来成立了一个东方现代产业投资管理有限公司，三方股东组建，拿着3000万，到处找项目，认识了一个美籍华人，他后来给我一个理念，我建议你关注风能。中国对能源的需求将会成倍增加。我们到江苏东台去看土地，到那里办公司，设风台，准备搞小型风力发动场。很多人对风力发电不理解，就在我们做的时候，国家启动了新能源法案，其中重点强调风力发电。我把一些电力专家请到东台去想办法，后来有一个电台专家告诉我，搞风力发电设备。当时我们国家搞风动发电，除了新疆，全国其他地方没有。

　　国家准备搞两个风力发动机，研究制造销售重点。其中东北有一家，认识也不够，他们看到我们喜出望外，因为他们是百年的大型企业，但是他们不想搞全民所有制国有控股的风力发电制造场。一两个月时间，我们达成了共识。从海外买技术，在北京注册公司，大量原部件生产厂和组件厂很快建成，2005年底完成这件事。一年以前，没有真正认识到风力发电会出现这么大的发展。我们到05年全国装机容量是80万，去年是00万千瓦，超过东气。1234下一页

　　我做PE、VC，主要是看能不能上市。关键看企业想不想上市，如果想上市，具不具备上市的条件。企业本身不具备条件，企业想上市也上不了。企业有没有什么致命伤，能不能上市。我们的投资过程也是帮助企业上市的过程，当我们决定投了，企业整改到基本符合上市的要求。收益率不达到20%，凭什么叫我去投资？PE投资是专业性很强的投资，PE投资渠道有很多退出渠道。具备不具备融资功能，如果具备，同样受欢迎。安徽股权交易所仅次于天津，全国各地想干的很多，就看有没有。我们最有发言权，中国的股权交易就是在我们的柜台上买卖的。上市对企业将来所获得的，对投资所获得的，不一定亚于交易所。创投投资高成长型的企业，即使企业不上市，也能获得高收益。

　　创业板73家创业企业参与了，当时按照发行价计算，创业投资机构，平均回报是6.28倍，两年以后就上市了，最高的是华谊兄弟142倍。如果创业板具备高成长型，不应该看到眼前的市盈倍数。比如百货，我们感觉不可能有成倍的增长。某些企业不具备高成长倍数，大家还去追捧，就会存在问题。一些国有大型企业看好我们深创投，他们做得很快，第二年就在香港上市，每股40多港币，就是40倍的市盈。像深圳龙田电池，他发明了动力电池装在车子里面，一块电池可以反复充电400次，可以走16万公里，超过欧美和日本。当时我建议企业领导放弃，但是深圳特区报大规模的宣传，已经骑虎难下了，我们只投2个亿支持，这是深创投做的比较失败的案例。

　　十年以前BP机还流行，深圳有一个叫云海搞BP机的主机，全国各地都有。当时这个项目我们看好了，但是一年以后，这个行业全体没了，本来还以为会存在很多年，今天这些东西都没了，这是整个行业的失败。深创投投了一个项目，上市很快，当天有三倍的收益。还有一个比较典型的案例，我过去有个合作伙伴，曾经投资过西部矿业，他投资一个亿，后来西部矿业上市了，一计算少挣77亿。

　　PE投资既能创造财富增长的神奇故事，同时又充满着投资的陷阱。我相信很多投资创业家会获得成功，但是我同样认为，很多创业投资可能也会失败。