ChinaVenture注：陈维广2001年起开始负责管理BlueRun亚洲投资，对通信和半导体公司有着深入了解，多家亚洲和美国高科技公司的投资者和顾问。曾出任新加坡电信管理职位，离职前担任全球服务部门总监。之前曾在IBM负责工程工作，工作重心是计算和网络系统。 2009年4月蓝驰创投完成第四期基金募集金额2.5亿美元。蓝驰创投在中国曾经投资过创毅视讯、聚力传媒（PPLive）、掌中无线（Pica）、活跃传媒、中天联科等。

　　ChinaVenture北京时间2月20日消息，#8220;投资要回归到两点：一是要有用户需求和满足用户体验，二是创业团队能不能把用户体验价值化。#8221;蓝驰创投合伙人陈维广日前在接受ChinaVenture专访表示。每天都会有3、4家企业上门找陈维广谈投资，企业在讲诉自己的核心优势时，他总会把#8220;如何做好用户体验#8221;作为投资的判断标准来考量。

当记者追问道，如果只看用户体验，项目不挣钱怎么办？陈维广微笑着感慨道，我个人认为，有了用户需求才会有市场，而创业团队最重要的是要把用户体验做好，最终一定会赚钱回报给投资人。

对于预测2010年的热点投资领域，陈维广告诉记者他花了很长时间去看TMT行业里的在线软件和新材料。他认为，2010年的投资市场竞争会异常的激烈，现在已经进入了一个买方市场。由于各方资本涌入这个市场，资金多了起来，所以抢项目的现象也不少。而现在的创业者已经变得比较成熟和有明确的定位，在见面时就会问VC：#8220;你能带给企业什么资源，你能比某某VC更有能力吗，能把XX合同和XX人搞定吗？#8221;

面对激烈的竞争，陈维广表示投资人要在专业度和关注度上多下功夫。此外，还要多跑跑市场，像二、三线城市也要去考察，有些基金已经在二、三线城市设点开办公室，进行人员扩充。

对于创业板的高市盈率，陈维广表示，正常的市盈率应该是30-40倍，到了今年年底时，一年的持股锁定期就打开了，到时市场会有一定的调整，因为有人要开始卖了退出，其次公司的年季报表出来了，企业谁做得好，就看得很清楚了。

目前，蓝驰创投在北京、上海的团队共有5个人。而在北京的3个合伙人平均一个星期看20多个项目，一个月接触应该超过100多个项目。陈维广坦言要做好的投资人压力还是会很大的，而他一般会选择爬爬山、健身房锻炼来减压。

　　以下为采访实录：

　　视频行业要回归到用户体验

　　ChinaVenture：您在08年曾预计过2009的视频行业会有大整合，事实证明如此，请问在2010年视频行业会发生什么样的情况？

　　陈维广：第一主要是视频用户增长非常快；第二是大家看到了文字广告表现的有限性，已经到了一个极限，对于视频广告，大家看到了视频的广告效应，到后来创业 公司有机会赚到钱，回归的投资人，最终还是要回到用户体验。大家都在观望谁吃谁，但最终谁能把最好的用户体验做出来，并把它价值化，不管是投PPLIVE，还是手机电视，在混战下，最终还是回到用户体验。

　　ChinaVenture：国家队、搜索队开始进入到这个领域，现在还是一个烧钱的阶段，那么这个行业什么时候会有盈利呢？

　　陈维广：现在的主要问题是广告的价值还没有完全体现。首先是价格，视频广告并没有传统电视广告的价格那么高，或是互联网行业的价钱；第二是带宽的成本问题 。第三是竞争激烈下，内容成本在不断提高。要把这三点抓住，为什么需要整合？有些人擅长技术，有些人内容好，有些人做互动有优势，我们要整合一起，最后赢家一定是把因素综合起来，才能盈利，而目前是各家占据一个优势。

　　ChinaVenture：蓝驰创投在2010年主要将关注哪些领域，如TMT的细分领域中有哪 些机会？

　　陈维广：我觉得对SAAS（在线软件）比较关注。传统的做软件的方式，通过渠道和直销，这方面成本会比较高，随着用户的成熟，很多人已经有上网的习惯了，很多人都做了一个客户端，这如果针对商业的服务，我认为这个是比较看好的。我们最近已经跟另一个机构有了一个合作，另一方面，我也花了很多时间看新材料，因为我是学半导体，这两者会比较接近。

1234下一页

　　投资市场已经进入卖方市场

　　ChinaVenture：今年整个投资市场将呈现什么情况呢？

　　陈维广：我认为2010年投资领域竞争很激烈，像不错的项目会投的很快，比如有的项目来不及做DV，就已经有人投了。现在主要是对创业者有利，因为资金来源太多了，也有很多人做VC/PE，企业也自己做基金或VC，不管经验如何，只要看到项目就会投资。

　　ChinaVenture：那么大家都在抢项目的时候，投资人应该具备哪些优势去竞争呢？

　　陈维广：大家常讲的专业化比较重要，创业者需要一个专业度的VC，制造差异化的地方。这还要多跑了，像2，3线城市也要去考察，有些基金已经在2，3线城市设点开办公室，进行人员扩充。

　　其次，我认为，大家要专注于自己的领域，几年前是只要有钱就去投，现在的创业者比较聪明、成熟，见面就会问你能带什么资源给我，他们会很明确的问，你能比某某VC更有能力，把合同搞定，把某人搞定，定位比较精准。

　　ChinaVenture：那现在是已经是卖方市场了吗？

　　陈维广：其实，这是还看投资的阶段而定的。如果是投早期的，还没有这种情况；如果是投中后期，成熟期的，竞争就会比较激烈。我感觉定位很重要，现在还是一个卖方市场。

　　ChinaVenture：今年人民币基金成为投资圈的热点，很多外资VC都在筹建人民币基金，请问外资在筹建人民币基金会有哪些劣势呢？

　　陈维广：如果是做一个纯人民币基金是没有问题的，那如果是一个合资的，在某一 些领域会有限制；这是一个趋势，每个外资都考虑设立人民币基金，国内的也会去 设立外资基金。这要确保可以尽快接触到项目，这样创业者就不会说你没有人民币基金就不拿你的投资了，没有了人民币在做上市有极限。作为VC我这边是没有改变，这样融一个人民币基金，会觉得裤袋里多一把刀，找到更好的项目获得退出。因为蓝驰刚融资到美元基金，目前暂不考虑，但这是未来的趋势。

　　像有些互联网项目，很多还是会去美国上市，像腾讯等公司的利润会比较高，而在国内创业板的规则，是很难上市的，还是需要去海外。投一个公司若干年的发展规 模是有不确定性的，所以人民币基金好比一个工具，具有灵活性，国内市场和海外市场都可以进行选择。

1234下一页

　　创业板在一年后会有调整

　　ChinaVenture：创业板增加了退出渠道，高市盈率对与做早期的投资者回报也比较优厚，请问创业板何时会回归到理性健康状态？

　　陈维广：目前是供应有限，所以水涨船高。正常的市盈率应该是30-40倍，到了年底时，一年的持股锁定期就打开了，到时候一定会有调整，因为有人要开始卖了， 目前来说这还是纸上富贵。对于股民来说，国内的投资选择机会还是比较少，A股市场现在房产和银行都比较弱，汇率在调整，而中小板没有新的故事，所以会选择投创业板，认为这里还有机会可以赌。

　　至少需要一千家以上，这个量上才会达到健康正常，有人说至少需要2、3年，为什么有人还会不断进场，这是因为他们看好2，3年的泡沫不会破。我个人认为，一年后会有所调整，首先大家可以买了有退出，其次年季报表出来了，企业谁做得好，就看得很清楚了。

　　ChinaVenture：请问BlueRun所投的企业中今年有准备要上创业板的吗？

　　陈维广：这边有2家企业会考虑上创业板，目前已经做完了改制。

　　ChinaVenture：在2009年您比较满意的一笔投资是什么呢？

　　陈维广：创毅视讯这是一家做CMMMB的公司（曾入选ChinaVenture所评选的#8220;2008 中国无线应用最具投资价值企业#8221;），现在跟SDCDMA捆绑，我觉得这个案子还不错。公司主要是提供发布系统和手机上的芯片，目前在国内市场规模很大。

　　ChinaVenture：PPLIVE得到上海政府1亿元的，为什么会选择投资这样一个企业，目前盈利不明确的项目？

　　陈维广：PPLIVE在当地算是旗帜企业，其实它在做直播的口碑非常好，这是一个非常有效的渠道去宣传中国。其次，国家最近强调了三网合一政策，包括上海文广、浙江文广都要做网络电视，大家都知道视频网未来的发展会更多元化，所以同样的内容也可以放到机顶盒，只是限制还不可以。上海市政府之前引入盛大，就变成游戏生产地，而数字化的视频未来是很大的产业，虽然现在还是早期，但可以像盛大一样吸引很多合作伙伴 ，扩大就业机会。

1234下一页

　　两点投资法则

　　ChinaVenture：对于一个企业您是看重经营模式还是内容质量要做好，像SNS社交是基于需求的做交互性的内容？

　　陈维广：我2方面都不考虑，最重要还是看把用户体验做好。每天都有至少3，4公司进来，讲自己的企业内容很好 ，像偷菜的项目之前也有很多人也在跟我们谈， 但开心网却把用户体验做起来了。像我们投的一个分类信息网站，也是看它满足用 户需求方面做得不错。只要有用户需求就有市场，满足客户去把需求做好。

　　ChinaVenture：那就是两点，一是用户需求，二是看团队能不能把需求做好，那您 是如何去跟企业和其他机构做沟通的？

　　陈维广：因为有不同的投资人的理念和企业的经营理念，像我们跟软硬和德丰杰等 的合作，大家有不同的资源，跟团队参与方面，我这边是主要看产品，因为我之前 也是做这个领域，所以对产品看得比较紧，我之前也是做产品，策略方面我们也在 董事会进行讨论。像跟软银和德丰杰也是用了一段时间去磨合，大家的背景、观点 毕竟不同。而我们回归到最基本的用户需求和体验，像我们投过的公司都在强调这 个方面。

　　ChinaVenture：曾有风险投资人认为，3G产业链中运营商过于强势，对这个行业有所抑制，有哪些因素会成风投在3G中淘金的主导力量？

　　陈维广：我觉得是说提供服务方面，就会涉及运营商，等到市场开放，其他竞争者 进来，情况会好一些。在硬件方面，我们在做投资，像数字电视只要是3G的手机就 会有功能匹配，这就没有涉及到运营商。只要是买就会像数字电视3G系统方面，等到大面积的铺网，所以大家不要把目光只局限在运营商。在运营层面，也有一个新的发展，像Google的Android手机出来，对创业公司会有发展机会。Android会是一个亮点，基于它的开放平台，创业者会找机会。

　　目前SP的存在，除了传统的应用就是在做计费。我感觉现在不会投SP了，这是一个 夕阳产业了。最终还是要把用户体验做好。此外，手机游戏还是比较有机会，但要作出差异化。运营商强势的风险会存在，在这个领域还是会继续看继续投，但不会投太多，会在技术应用层面、硬件方面投资，把风险分散，在整条产业链上投资不 同的角色。我们并不像创业者只赌一个项目，成败就此一家，我们不期望所以的项 目都成功，十个项目就期望3个成功就已经很好了。

　　ChinaVenture：BlueRun的第四期基金目前的投放情况如何？

　　陈维广：今年我们应该会做3-4个项目，每个规模还是在500-600万美元的规模，现有项目还是会追加投资，像每年会对PPLIVE的投资。

　　ChinaVenture：VC和企业间会有对赌协议存在，请问投资人会在什么情况下选择这种协议？

　　陈维广：创业者要求很高的估值的情况下，而VC没有办法接受，这样就把估值和业 绩捆绑起来了。其实，对赌协议对双方都没有好处，非常无奈的办法。长远来说， 创业者为了避开惩罚，可能会作假，投资人又会施加一些不好的压力。很多时候，公司有一个平衡点，一个是要赚钱盈利，另一个是要发展，如果在发展要投入很大 ，就没有办法赚很多钱，创业者跟VC在这方面没有很好的共识。一般早期投资人比较少会采用这种协议，很多都是中后期成熟期有一定利润产生。比如说是创业者要 求10倍市盈率，利润如果是200万，那要求2000万，VC觉得会公司并没有这个价值。

　　预约访谈：

　　《访谈》是一档专门针对当今主流投资人的对话类栏目，宗旨在于邀请热门投资人一起分享热点投资理念，剖析投资领域发展趋势，充分了解行业内资本运作、融资内幕及投资风格，为投资人、创业者等各方人士提供宝贵经验，近距离接触资本神坛上的风云人物。

　　预约参加栏目访谈，请联系主编信箱：martin＠chinaventure.com.cn。或直接联系吴文雄先生，电话：13426065045。

1234