近日,市场各方开始关注今年将要发行的2000亿元地方债。记者调查结果显示,虽然机构总体认为地方债具有一定的投资价值,但也预期今年的地方债发行和交易情况仍然不会很乐观。对于地方债二级市场的投资,一些机构特别是基金公司表示将持观望的态度。

　　地方债投资价值几何

　　在今年两会上,财政预算报告称,2010年财政部代理地方发行2000亿元债券,并列入省级预算管理。这是中央财政继去年代地方发行2000亿元地方债后,再次利用这一途径弥补地方预算收支差。

　　中国国债协会分析师洪理表示,地方债的投资价值主要表现在风险极小、收益高于活期储蓄存款和流动性优于定期存款三个方面。

　　据分析,由于2009年是我国首次在全国范围内发行地方政府债券,为确保债券到期按时偿还,维护政府信誉,地方债由财政部代办还本付息,这等于为地方债找了个可靠的担保人。

　　根据规定,各地区人民政府作为地方政府债券债务人,要统筹安排本地区综合财力,切实承担地方政府债券的还本付息责任,严格按照有关规定,及时向财政部上缴地方政府债券本息、发行费等资金。各地区人民政府在安排需要承担还款责任的项目时,要综合考虑各市县、部门和单位的偿债能力,控制债务违约风险。而且,如果届时地方债发行主体还本确实存在困难时,经批准,到期后可按一定比例发行1-5年期新债券,实行“发新还旧”。

　　“地方债实际上相当于'准国债’,即使地方政府遇到财政困难,中央仍会通过转移支付等方式来替地方政府还债。因此,市场上对该类债券的信用是比较看好的。”兴业证券债券分析师卢书悟表示。

　　海通证券(600837,股吧)分析报告称,从收益率看,今年发行的地方债期限为3年和5年两种,利息按年支付,利率通过市场化招标确定,这样地方债的收益率将完全由市场利率及供求关系确定。比照去年财政部有关规则的要求,“投标标位区间为招标日前1至5个工作日(含第1和第5个工作日)中国债券信息网公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中,待偿期为3年的国债收益率算数平均值上下各浮动15%”。

　　机构预期今年地方债的中标利率均在1.60%至1.65%之间。从数字看,地方债的收益率似乎不高,但与银行活期存款利率0 .36%相比,则高出3倍以上。而且,地方债借鉴市场经济国家的通常做法,按照国债税收优惠政策执行,对债券利息所得,特案免征企业所得税和个人所得税,再次提高了投资者的实际收益。

　　预期交易仍不活跃

　　虽然地方债具有一定的投资价值,但机构对今年的地方债发行和交易情况仍然不乐观。市场人士注意到,去年地方债的发行和交易也面临一些尴尬,出现市场申购不踊跃,二级市场破发,交投比较清淡等情况。安信证券王昌俊表示,这是由于地方债市场规模太小引起的。2010年继续发行地方债,对于地方债市场来说是个好消息。

　　新华财经评级总监陈松兴认为,只有将地方债市场做大,解决增量问题,才有希望将存量的“隐形负债”纳入到相对透明的地方债发行体系中来,重新搭建中国的公债结构。

　　去年地方债密集上市,曾一度被看好,但上市后就被投资者打入冷宫。有的地方债甚至长时间出现“零交易”。多数机构在接受采访时表示,由于规模小的原因,今年2000亿元地方债二级市场交易可能仍然不活跃。

　　中国国债协会分析师高良认为,对进行长期投资的个人投资者来说,在目前债券品种较多的情况下,地方债并非首选,已经买入也无须持有到期。遗憾的是,许多地方债已成为银行、券商、基金、保险等机构投资者资产配置中的一个重要品种。这更加造成地方债在久期内交易冷淡,一些投资者常常遇到想卖卖不掉的情形。这导致一些看重流动性的投资者率先回避。

　　分析师表示,个人投资者可以通过参与银行或券商的理财计划间接投资地方债,这样流动性相对大一些。目前,一些银行正着手把一级市场上购入的地方债,经打包后组成理财产品,在票面利率的基础上扣除一定点差后向个人高端客户发售。这类理财产品的最大特点是可以随时支取,且没有任何风险,收益率预计在1.5%以上。

　　机构选择观望

　　记者调查结果显示,超过一半的机构认为,地方债收益率偏低且流动性远不如国债,今年2000亿元地方债可能并不比去年好,暂时观望是比较好的选择。

　　“地方债的定位显然有问题,收益率向国债看齐,但流动性远不如国债,两边靠不着,这样的品种对我来说没什么太大吸引力。”北京一位债券基金经理说。

　　在基金经理眼中,目前发行体制下的地方债并不存在太大信用风险。“地方债由财政部代理发行并代办还本付息,这就决定了地方债和其他信用产品相比信用等级很高,基本上可以视同于国债。这也体现了国家对处于试点阶段的地方债的保护,希望它不要出太大问题,让投资者放心。”一家银行系基金公司的债券基金经理表示。

　　海通证券分析师表示,正是地方债较低的收益率水平使其在二级市场上不受认可。从基金的角度看,地方债的收益率没有吸引力,盘子又远远小于国债,基本上没有什么卖点。

　　一位基金经理认为,虽然地方债可以看作由中央政府“兜底”,但毕竟由地方政府作为发行人和偿债人,在流动性弱于国债的情况下,投资者在收益率方面应该享受一定的流动性溢价。地方债在一级市场的发行利率偏低是受到各方面因素的影响,但在二级市场上还需要市场的认可。现在地方债在交易所受到冷遇,就说明交易主体对它的不认可。