2009年前五大客户中,“石化双雄”仅剩中石化(600028,股吧)抚顺石油化工研究院、中石油锦西石化分公司两家 　　受金融危机影响,2009年国际石油价格长期在低位运行,催红了国内炼油行业,生产石化业俗称为“三剂”的企业也借势火了一把。上周五就有这样一家公司要一试创业板IPO。三聚环保主营脱硫净化剂等各种催化剂。 　　靠不住的大主顾 　　三聚环保是典型的看大客户吃饭的公司,最大的衣食父母是中石化和中石油。其前五大客户的销售收入总和逐年增加,2007年仅6808万,2009年翻了近一番,达到1.29亿。2008年,其前五大客户全部是中石油和中石化的分公司,占了当年全部收入的49.03％。 　　但美好的日子在2009年戛然而止。2009年2月,中石化集团开始在全系统对炼化“三剂”统一立项,启动重点项目效能监察后,各生产“三剂”的公司在谈判时都受到不同的压力。据大庆中国石化(600028,股吧)公司内部某知情人士向理财周报记者透露,2009年中石化采购部门人事变动对供货方的选择有许多微妙的影响。 　　2009年,在三聚环保前五大客户的名单上,“石化双雄”客户仅剩下中石化抚顺石油化工研究院、中石油锦西石化分公司两家。三聚环保也承认,前五大客户各年有所不同。近三年共13家客户进入其销售前五大客户。 　　在脆弱的现金流上折腾 　　高度依赖大客户往往容易降低议价能力,在货款收回方面也很让人头痛,进而影响其资金状况。 　　据招股说明书,该公司截至2009年12月31日,应收账款和应收票据两项合计占其流动资产的50%以上。由于应收账款回收存在客户占款严重的情况,应收账款回收周期较长,其应收账款周转率逐年下降,从2007年的2.4下降到2009年的1.77,严重影响资金运转能力。 　　由此,三聚环保在现金流方面的困窘可想而知。2008年,其经营活动产生的现金流量净额为净流出822万。2008年末,该公司仅有4341.31万货币资金,到了2009年末临上市前,货币资金余额突破亿元大关,多出的现金从何而来？看其流动负债结构便可知一二。其短期借款由2008年末的1.21亿,2009年末骤增到1.96亿。 　　此外,该公司原材料采购主要选取即期付款方式,虽然可以节省由于延期付款所带来的价格差,但对于原本就紧张的现金流来说,无异于雪上加霜。